【邏輯闡述】

1、鋁合金高壓鑄造行業空間穩定，集中度有望提升

2、輕量化是汽車節能減排的方法之一，鋁合金鑄造零部件應用進一步提升有望實現翻倍增長

重點黑馬公司：旭升股份

鋁合金鑄造性能好，被廣泛用于結構復雜的零件和殼體，如發動機機體、副車架和轉向節等。鋁鑄造件相比鑄鋼和鑄鐵件具有密度低、強度高等諸多優點。在同等排量的發動機中，全鋁發動機相比普通發動機能夠減輕20公斤。同時，鋁合金材料相比鑄鋼和鑄鐵具有更好的散熱性能，能夠提高發動機的工作效率和工作壽命。在汽車系統集成方面，一個整體鑄造的鋁制減震塔或后縱梁等零部件，能夠替代5-10個沖壓零部件，同時省去了焊接工藝。

【行業板塊解析】

一、鋁合金高壓鑄造行業空間穩定，集中度有望提升

2018年全球鋁合金高壓鑄造的市場空間約為383億美元，預計2024年有望增長至597億元，6年CAGP為7.7%。當前全球汽車高壓鑄鋁零部件行業格局較為分散，全球高壓鑄鋁龍頭皮爾博格2017年市場占有率不到10%，日本利優比市場占有率不到5%，主要系高壓鑄鋁零部件品類繁多，供應鏈層級較多，且有較強的本地配套需求。但是，隨著海外龍頭企業對重資產行業投資的收縮，以及歐美人工成本進一步提升，國內的高壓鑄造企業全球滲透空間打開，迎來替代窗口。

二、輕量化是汽車節能減排的方法之一，鋁合金鑄造零部件應用進一步提升，有望實現翻倍增長

隨著全球汽車的快速普及，汽車能耗和排放逐漸成為社會關注焦點。我國2019年7月1日起，大部分地區已經開始執行國六排放標準，平均要求降低一氧化碳、碳顆粒等排放30%以上；同時，雙積分制度的實施將進一步推動整車廠降低汽車的耗油水平，工信部要求2020年乘用車平均百公里油耗需達到5L。汽車輕量化是實現節能減排的重要途徑之一，汽車沒減重100公斤，百公里油耗降低約0.4升，二氧化碳排放減少約1公斤。

鋁合金高壓鑄造工藝主要用于形狀復雜的結構件和殼體件，但其機械性能相對不高，不能滿足部分車身結構件和汽車底盤件的需求。隨著新能源汽車對輕量化的要求越來越高，汽車底盤上有望采用更多的林合金高壓鑄造件，如控制臂、拉桿等；汽車白車身上有望采用更多的鋁合金型材件，如縱梁、橫梁、電池托盤等。

全球汽車鋁合金市場2017年市場空間約為480億美元，預計2020/2025/2030年將達到620/1000/1500億美元規模，年復合增長率在9%左右。除了鋁高壓鑄造外，率鍛造、鋁型材件的市場均有較大的增長空間。其中，鋁型材零部件受益于新能源汽車的普及，預計2030年市場規模有望增長超過3倍，達到908億美元。

【相關信息】

邏輯一、鋁合金壓鑄件細分領域優質企業，生產規模持續擴張

旭升股份為國內鋁合金精密壓鑄件細分領域優質企業，主導產品包括新能源汽車變速系統、傳動系統、電池系統、懸掛系統等精密機械加工零部件，2013年全面轉型新能源汽車領域，并打入進入特斯拉供應體系，隨著特斯拉供應品類的深入、產能的爬坡及其他客戶的良好拓展，公司業績自上市以來基本維持高速增長。得益于公司卡位新能源汽車產業的先發優勢及客戶結構的優質，與同行業上市公司相比，公司盈利能力居行業可比公司前列，且產能利用率維持在80%以上的高位水平，為滿足客戶需求，公司通過IPO、可轉債、定向增發等募投項目擴張產能、延伸工藝、豐富產品結構，進一步鞏固公司在汽車輕量化及新能源汽車領域的領先優勢，隨著產能的逐步釋放，預計公司業績有望維持高增長。

邏輯二、公司與特斯拉深度合作，單車配套不斷提升

2020年上半年，公司對特斯拉銷售額占總營收比例為49.3%，且過去5年特斯拉一直是公司的第一大客戶。公司2014年開始與特斯拉全面合作，配套實現從單個零部件逐步提升到傳動系統、懸掛系統、電池系統等核心系統零部件。預計公司當前為特斯拉Model S/X 配套的高壓鑄造件單車價值在3800元以上，為Model 3/Y 配套的價值在1200元以上。2021年，特斯拉計劃進一步提升上海產能，并推動歐洲工廠量產，公司料將顯著受益；公司有望為Model S/X和Model 3/Y車型配套鋁合金鑄鍛件、型材件等新產品，而且有望跟隨特斯拉成長為全球級別的汽車零部件供應商。

邏輯三、鑄鍛、型材等鋁合金新產品布局開始收獲

公司為特斯拉深度配套，且不斷拓展新客戶，現已配套寶馬、北極星、蔚來和廣汽等全球、國內主流主機廠，在手訂單充沛。公司通過再融資累計募資19億元，建設鋁合金高壓鑄造件、鑄鍛件和型材件等輕量化零部件產能，三大工藝布局已基本成型；公司托于與特斯拉的緊密合作，不斷推動新工藝、新產品的量產落地。公司的鑄鍛件、型材件等新業務有望切入特斯拉、寶馬等全球中高端客戶，2021年有望開始貢獻利潤。隨著未來新客戶的新項目不斷拓展，公司有望開啟經營周期向上的階段。

來源：百家財富網